АО «ВСС Invest», являясь представителем держателей облигаций АО «Национальный управляющий холдинг «КазАгро», на основании консолидированной отчетности провел проверку финансового состояния холдинга.
Как указывается в выводах экспертов, результаты которых размещены на KASE, продолжающиеся убытки по состоянию на 30 сентября текущего года и по итогам 2018 года дают основание для беспокойства в стабильном развитии деятельности холдинга.
Отметим, холдинг, включающий в себя крупнейшие организации с государственным участием, располагает широкой государственной поддержкой и играет ключевую роль в экономике Казахстана.
Эксперты полагают, что в краткосрочной перспективе холдинг, ввиду достаточности ликвидных средств и наличия государственной поддержки, а также ввиду принимаемых мер по реструктуризации, сможет обслуживать свои краткосрочные обязательства.
Активы
Общие активы с начала 2018 года уменьшились на 274 702 млн. тенге, или на 16,9% до 1 352 536 млн. тенге. Это уменьшение произошло вследствие уменьшения объемов денежных средств и их эквивалентов, которые с начала года уменьшились на 67,9% и на 30 сентября 2019 года составили 236 545 млн. тенге (17,5% от общих активов).
Также, снижение на 51,9% показала статья «Средства в кредитных организациях», составив 69 402 млн. тенге (доля 5,1%) и сокращения на 74,6% или 167 582 млн. тенге займов, предоставленных банкам.
«Займы клиентам» (доля в активах 37,7%) выросли на 26,9% и за вычетом резервов под обесценение составили 509 443 млн. тенге.
«Дебиторская задолженность по финансовой аренде» выросла на 42 723 млн. тенге и составила 240 539 млн. тенге (доля в активах 17,8%).
«Инвестиционные ценные бумаги, оцениваемые по амортизированной стоимости» включающие ноты НБРК и купонные облигации, выросли на 93 039 млн. тенге и составили 118 671 млн. тенге (доля в активах 8,8%).
Прочие статьи активов не оказали существенного влияния на активы.
Обязательства
Общие обязательства уменьшились на 20,1%, или 288 817 млн. тенге и на 30 сентября 2019 года составили 1 145 366 млн. тенге. Общие обязательства составляют 84,7% от общих активов.
Самые весомыми статьями в обязательствах являются «Выпущенные долговые ценные бумаги», которые составляют 834 949 млн. тенге (61,7% от активов и 72,9% от всех обязательств) и выросли на 36 401 млн. тенге.
Второй по доле является статья «Средства Правительства Республики Казахстан» (13,7% баланса и 16,2% обязательств), представляющая собой займы от Правительства РК для развития сельскохозяйственного сектора. Ставки по займам варьируются от 0,01% до 1%, со сроками погашения в 2019-2024 гг.
Существенное уменьшение обязательств за полугодие связано с полным погашением холдингом своих еврооблигаций (-443 731 млн. тенге). Так, в феврале 2019 года было осуществлено полное погашение еврооблигаций, выраженных в долларах США, на сумму $961 470 000, а в мае 2019 года — полное погашение еврооблигаций, выраженных в Евро, на сумму 185 402 613 евро.
Суммарные обязательства превышают размер собственного капитала в 5,5 раза.
Капитал
Собственный капитал по состоянию на 30 сентября 2019 года составил 207 170 млн. тенге (15,3% от активов), уменьшившись на 4,3%.
Уставный капитал с начала года вырос на 30 000 млн. тенге и составил 530 802 млн. тенге. На 30 сентября 2019 года общее количество объявленных, выпущенных и полностью оплаченных простых акций составляет 530.802.214 акций. Балансовая стоимость одной простой акции, рассчитанная в соответствии с методикой KASE, составляет 387,12 тенге (на 31 декабря 2018 года: 382,03 тенге). В течение периода, закончившегося 30 сентября 2019 года, холдинг не объявлял и не выплачивал дивиденды по простым акциям.
Дополнительный оплаченный капитал, представляющий разницу между номинальной суммой займов, полученных от Правительства РК, и их справедливой стоимостью, признанная в качестве вклада акционера в капитал, увеличился на 14 335 млн. тенге и составил 12,4% от активов.
Резерв по условному распределению, представляющий разницу между номинальной стоимостью дебиторской задолженности, выданной на средства, полученные от акционера, и её справедливой стоимостью, признанный как распределение акционеру, не изменился и составил 10 975 млн. тенге.
Накопленные убытки составили -410 126 млн. тенге, увеличившись на 14 115 млн. тенге с начала года. Убытки превышают почти в 2 раза размер собственного капитала.
Прибыли и убытки
Совокупный убыток холдинга по итогам 9 месяцев 2019 года составила -10 986 млн. тенге в сравнении с доходом в размере 23 424 млн. тенге в аналогичном периоде предыдущего года.
Валовая прибыль составила 8 687 млн. тенге. Чистый процентный доход составил 7 009 млн. тенге. Операционные доходы до обесценения составили 73 445 млн. тенге.
На итоговые убытки повлияла значительная сумма непроцентных расходов, составивших -163 549 млн. тенге, которая образовалась по статье «Убыток от изменения стоимости при признании финансовых активов, оцениваемых по амортизированной стоимости» (-133 0362 млн. тенге).
В пояснительной записке не комментируется данный показатель. Суммарные отрицательные результаты перекрыли полученные операционные доходы.
Риски
Эмитент осуществляет свою деятельность на территории РК и подвергается экономическим и финансовым рискам, присущим в стране с развивающимся рынком.
Волатильность цен на нефть и национальной валюты приводят к увеличению уровня неопределенности для осуществления своей деятельности и влияют на деятельность всех хозяйствующих субъектов в РК.
Деятельность холдинга подвержена рыночным и валютным рискам, связанным с ценами на сельскохозяйственную продукцию, в частности, зерно, а также с факторами урожайности. Кроме того, структура холдинга, объединяющего предприятия отрасли, предполагает наличие кредитных рисков, а также принятие на себя рисков своих дочерних компаний.
Мерами снижения рисков холдинга являются установления лимитов на кредиты и создание резервов по различным финансовым инструментам.
«КазахЗерно.kz» напоминает, в связи с высокой суммой обязательств, министр сельского хозяйства РК Сапархан Омаров в сентябре текущего года сообщил о предстоящей реструктуризации холдинга и выходе из уставного капитала трех дочерних компаний и их преобразовании. Кроме того, предстоит сокращение штата его центрального аппарата на 1 100 сотрудников.
Отрицательные значения рентабельности и рост операционных расходов указывают на продолжающее неудовлетворительное финансовое состояние ввиду полученных убытков. Значения некоторого роста показателей ликвидности не дает оснований для вывода об улучшении в отчетном периоде финансового состояния холдинга.
Отметим снижение доли долговых ценных бумаг в обязательствах, что связано с отсутствием еврооблигаций на балансе.
Также отметим, что три дочерние компании Холдинга — АО «КазАгроФинанс», АО «Аграрная кредитная корпорация» и АО «Фонд финансовой поддержки сельского хозяйства» — в отчетном периоде являлись организациями, осуществляющими отдельные виды банковских операций и, вследствие этого, подконтрольны Национальному Банку РК, и должны соответствовать пруденциальным нормативам. Согласно сведениями Нацбанка РК по состоянию на 1 октября 2019 года пруденциальные нормативы дочерними компаниями были соблюдены.
Заключение по результатам анализа
АО «НУХ КазАгро» выполняет ключевую роль, основной целью которого является реализация государственной политики по стимулированию развития агропромышленного комплекса РК. В состав холдинга входит 5 дочерних предприятий, среди наиболее крупных можно выделить АО «НК «Продовольственная контрактная корпорация», АО «КазАгро Продукт», АО «КазАгроФинанс» и АО «Аграрная кредитная корпорация». 24 сентября 2019 года и 04 октября 2019 года перестало обладать долей участия в уставных капиталах, соответственно, в ТОО «КазАгроГарант» и ТОО «Казагромаркетинг».
Основным акционером АО «НУХ КазАгро» является Правительство РК, что, учитывая важную роль компании в реализации государственных программ, дает экспертам основание полагать, что в случае необходимости холдингу будет оказана финансовая поддержка.
По итогам 9 месяцев 2019 года холдинг понес убытки в размере 10 986 млн. тенге, в основном по причине изменения стоимости при признании финансовых активов, оцениваемых по амортизированной стоимости. Продолжающиеся убытки в текущем периоде и по итогам 2018 года дают основание для беспокойства в стабильном развитии деятельности холдинга.
Для выхода из создавшегося положения, в рамках исполнения поручения Президента РК, принят комплекс мер по реформированию и повышению эффективности деятельности АО «НУХ «Холдинг КазАгро», а именно: во-первых, сократить количество его дочерних компаний, четко разграничив их по функционалу, исключив дублирование функций между ними (за счёт ликвидации трёх дочерних организаций: «КазАгроПродукт», «КазАгроМаркетинг» и «КазАгроГарант»); во-вторых, привлечь в органы управления иностранных экспертов; в-третьих, продолжить работу по оптимизации штата и сокращению операционных расходов холдинга.
«АО «НУХ КазАгро» по-прежнему выполняет важную роль для государства и тесно сотрудничает с правительством РК в получении льготных займов (не выше 1%), в связи с чем, мы считаем, что вероятность поддержки в случае необходимости является очень высокой. Мы полагаем, что в краткосрочной перспективе холдинг, ввиду достаточности ликвидных средств, сможет обслуживать свои краткосрочные обязательства», — заключают эксперты АО «ВСС Invest».